中泰证券股份有限公司孙颖,聂磊近期对石英股份(603688)进行研究并发布了研究报告《业绩大超预期，盈利弹性斐然》，本报告对石英股份给出增持评级，当前股价为118.7元。

石英股份(603688)

(资料图)

投资要点

事件：4月27日公司发布一季报，报告期内实现收入、归母净利、扣非净利分别为12.2、8.2、8.1亿，YoY+370.5%、839.6%、792.7%，环比分别+58.7%、70.1%、89.7%。业绩大超预期，主要受益高纯石英砂价格持续上行、半导体行业需求拉动。

高纯石英砂矿源有保障支撑销量高增，价格进入“弹性区间”。1）销量：估算报告期内实现外销量超1万吨，环比基本特平。考虑到公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2逐步投产，且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地，销量有望持续高增。此外，公司为高纯石英砂龙头，在供应商合作、矿源信息储备方面具备明显的优势，且不排除公司产业链延伸至上游强化竞争力，我们判断公司矿源供应有保障，支撑销量高增。2）价格：估算报告期内均价环比有明显抬升。目前高纯石英砂供应紧张，已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，有望凝聚更多产业链利润。根据2023石英大会公众号，23Q1高纯石英砂价格近乎月度调价，频率明显加快且幅度明显加大，我们认为价格仍在上涨途中，且弹性可期。此外，我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁全，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算报告期内石英砂吨净利超7万，环比Q4拾升明显。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，考虑到石英坩埚中内层砂竞争格局更优，且公司技术不断突破，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。

半导体石英材料保持高增，光电业务稳健经营。1）半导体石英材料：我们预计报告期内公司半导体材料继续保持高速增长。公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证，以及LAM刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设，望带动半导体业务持续高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：光源领域，预计保持稳健增长。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司具有石英镀膜材料、紫外合成石英材料、红外石英材料，依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，份额进一步扩大。

投资建议：我们上调23-25年公司归母净利润至42.0/71.4/98.8亿（原23-25年盈利预测为29.6/49.6/68.3亿），主要考感到高纯石英砂价格望继续提升，上调高纯石英砂吨均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE为10.1/5.9/4.3倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富(300059)证券朱晋潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.26亿，根据现价换算的预测PE为57.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为172.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石英股份（603688）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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